日前，《基本养老保险基金投资管理办法》结束征求意见，养老保险基金入市进入倒计时。从世界范围内来考察养老保险基金的投资问题，能给我国养老金入市带来哪些启示？养命钱如何安全赚钱？养老金入市的利、弊有哪些？就这些问题，世界社保研究中心主任郑秉文教授接受了光明网记者的专访，这里全文刊发。

养老金入市的风险是可控的
——郑秉文专访

简单存银行：贬值是绝对的

        养老金与投资之间的关系，有三种类型，一类是主权养老基金，这种基金是生来为了投资的，最早的一支基金到现在运行也有二十来年了，全世界有十六七支主权养老基金，其目的就是为了投资。第二类是指企业雇主办的企业年金、职业年金，耳熟能详的就是美国的401（k），它生来也是为了投资，所有的余额用于市场化投资。第三类是基本养老保险，就是日前我们颁布的《基本养老保险基金投资管理办法》在全社会征求意见，这种基金指国家依法举办的、强制性的覆盖所有参保人的制度基金，当前有一百多个国家实施了这项制度。此制度诞生于1889年的德国，最开始是没有投资的，是现收现付制，一直到1955年在新加坡建立了中央公积金制，引入了个人账户，有了积累，就开始有了投资。
　　基本养老基金的投资问题，基金与市场化的关系演变历史，有三个节点需要我们注意。从1889年诞生基本养老保险，到1955年有市场化投资了，这是第一个节点。第二个节点是1981年以智利为模式的市场化投资。这两个节点对中国投资体制的影响都不大，产生影响的是制度设计。第三个节点，开始于1997年，有几个重要的国家也开始进行投资体制改革，比如加拿大、日本、韩国等国家，他们本来是现收现付的，没有进行市场化投资，遵循美国的模式以购买国债为主，但是收益比较低，可从这时候开始，这些国家也先后开始投资了。
　　第三个节点跟中国的关系很大，受到很大影响。可以说，正好在1997年，我们的多项制度实行全国统一，比如统一税率，基本养老基金开始走向正规化。在设立基金之初我们没有多少积累，越往后，积累越来越多，尤其2005年以来的10年间，积累更加庞大。在没有积累的时候，我们没有想到投资问题，所以当时政策制定的投资渠道有两个，一个是银行存款，一个是购买国债。由于各种原因，购买国债几乎成为一句空话，无债可买，无债可投，所以基金的99%都流向银行，一方面国债买不到，只有存到银行。重要的是另一方面，基金增长的态势相当吓人，每年以20%、30%的增长率在增长，从1998年的几百亿，增加到去年的几万亿，我们城镇职工的基本养老保险是3.18万亿，加上城乡居保4000多亿，合计养老基金3.6万亿，如果其他的四个险种，总共超过了5.2万亿，这是当时所未料的，所以这种积累直接导致了贬值的压力。
 

市场化投资：风险是相对的

        养老金的贬值也越来越明显。首先从CPI（居民消费价格指数）来看，我们的损失是巨大的，从1998年到现在损失一两千亿。第二，如果按照企业年金的收益率来算，我们的损失超过三千亿；第三，相对于中国的主权养老基金，全国社保基金的收益率，截止目前，以它作为参照，我们的损失是5500亿左右。从这三个参照来估计，我们潜在的损失是这么大。如果还有第四个参照，从社平工资(社会平均工资的简称)来看，我们的损失也是非常大的，社平工资增长率从1998年以来，超过了10%，达到14%左右，我们的潜在复利损失达到一万三四千亿，这更了不得，所以，越往后我们投资的压力越大，潜在的损失也越大。
　　投资是一个毋庸置疑的潮流，是必须要做的一件事情，目前我们看到以国债持有的社会保险基金、基本养老保险基金的国家有四个：美国、英国、爱尔兰、西班牙，它们有大量基本养老基金的余额，仅美国就高达2.8万亿美元，没有进行市场化投资，完全用来购买国债，以国债的形式来持有。这四个国家CPI都很低，只要持有国债，就能完全跑赢CPI。事实上也是这样，它们持有国债也跑赢了社平工资平均增长率，社平工资增长率取决于GDP的增长率，由于它们GDP的增长率比较低，所以这些国家的社平工资增长率也不是很高。这几个国家持有国债，回报率平均在4-5%之间，而他们的工资增长率是2%左右，远远跑赢了社平工资增长率。
　　既能跑赢GDP的增长率，还能跑赢CPI,更能跑赢社平工资增长率，尽管这四个国家也在进行改革，但是有庞大的基本养老保险基金，增值保值不成问题，比如，美国在1990年，基本养老保险基金余额只有两千亿美元，到去年底，已达到2.8亿美元，相当于18万亿人民币，这是一笔数额巨大的资金，安然无恙的购买国债，情况也是非常好的，也是与它的经济环境是相匹配的。