11月2日，中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文、申万宏源证券研究所高级宏观研究员李一民做客《第一财经》“首席评论”节目演播室就最近备受关注的养老金入市问题接受了主持人的采访，这里给出视频链接：http://www.yicai.com/news/5148516.html
养老金入市，“慢牛”真的要来了吗？
嘉宾介绍
郑秉文—中国社科院世界社保研究中心主任
中国社会科学院美国研究所所长，中国社会科学院世界社保研究中心主任，人力资源和社会保障部咨询专家委员会委员，是国内外享有崇高声望著名的社会保障专家。
李一民—申万宏源证券研究所高级宏观研究员
申万宏源证券研究所高级宏观研究员，任国际经验与配置研究组主管。研究方向为外向型经济与全球宏观问题，央行货币政策与中国金融改革。
新闻背景
10月25日，人社部新闻发言人李忠表示，年内将启动养老保险基金投资运营，组织第一批委托省份与全国社保基金理事会签订合同，公告第一批养老基金管理机构，这意味着传说中的养老金入市终于要来了。养老金入市已经拖延了很多年，原来不是存银行，就只能买国债，万亿元级的养老基金结余始终未能跑赢通胀。据社科院数据显示，1993年以来，全国基本养老金年均收益不到2%，而CPI年均复合增长率高达4.8%。23年来，养老金资金池因为贬值而蒸发的高达1300亿元。不入市眼睁睁看着钱贬值，可入市采取什么模式，如何防止亏损，又一直争论不休。
观点提炼
美国401K计划催生美国十年跨度的大牛市的神话，能否在中国“被上演”?
郑秉文：美国401K是完全市场化投资的一个制度，是企业主举办的年金制度，而我们要谈的是基本养老保险基金，一直没有投资…按现在的规定比例来讲不大，大概不到一万亿，相对于资本市场50、60万亿的规模来讲太不成比例了。把基本养老保险基金改革，看成慢牛来的信号，我觉得大家还是不应该有太大希望的。客观一点，因为这个比例太小了。美国总体可入市的养老金是24万亿，美国股市的规模也是24万亿，是1：1的比例，我们现在是1：100，这个比例太低了。
养老金入市 哪些股票板块会是养老金比较偏爱的?
李一民：这类资金我们觉得跟目前社保基金实际上的行为是类似的。目前我们看到社保基金的投资偏好里面，更多偏重150亿以上的大盘股，25亿以下的小盘股在整个社保基金组合里面只占到4%，所以可以看到实际上还是希望选择比较稳定的一些标的开始投资。第二个层面，分行业来看，养老金以后投资，也要兼顾稳定性和成长性。在稳定性里面，我们更多选择是蓝筹的股票，比如说大建筑、基建包括国企在内的一部分大蓝筹，还有大市值，也是兼顾的。但是一部分配比也在选择有成长性的股票，可能并不是我们讨论的估值过高的股票…我们也适当参与一些传媒、电子、计算机，包括房地产在内的一些有成长性的股票，组成一个比较中性的组合。这基本是养老基金的一个目标和标准，可能更多是兼顾安全性，兼顾稳定性，兼顾流动性，同时在此基础上可以兼顾一定的收益性。
文字回顾
主持人：各位好，欢迎收看首席评论。
中国基本养老保险基金在我们国家一直是被采取非常谨慎的投资政策，为了增值保值，养老金入市即将成为现实，既然千呼万唤这么多年，为什么在这个时间点选择养老金入市，对市场来说又意味着什么呢?我们先来看一段小片。
人社部：养老金入市工作启动在即
10月25日，人社部新闻发言人李忠表示，年内将启动养老保险基金投资运营，组织第一批委托省份与全国社保基金理事会签订合同，公告第一批养老基金管理机构，这意味着传说中的养老金入市终于要来了。养老金入市已经拖延了很多年，原来不是存银行，就只能买国债，万亿元级的养老基金结余始终未能跑赢通胀。据社科院数据显示，1993年以来，全国基本养老金年均收益不到2%，而CPI年均复合增长率高达4.8%。23年来，养老金资金池因为贬值而蒸发的高达1300亿元。不入市眼睁睁看着钱贬值，可入市采取什么模式，如何防止亏损，又一直争论不休。
层次一：“慢牛”真的要来了吗?
主持人：欢迎两位的到来，养老金入市市场上很多人士，尤其股民都非常关心，会不会像市场人士所说的，新的一轮慢牛又开启了，李老师您是什么意见呢?对于慢牛开启的说法。
李一民：这个基于我们的分析，我们觉得预期是有，但是资金长存，怎么解释呢?首先预期这是一个很重要的因素，目前市场有一个期待慢牛的预期，这是一个好的事情，说明目前大家还是有兴趣去参与到这个市场投资中，同时对于中国资本市场走势是有期待的。那么养老金入市它是一个增量的资金，自然会激发一个良好的预期，比如说我们基于美国在做401K的历史中，我们看到1978年1981年，美国养老金持续资金的流入，确实提振了一波良好的预期，对美股产生了一些良好的走势，那么这是一个预期。
但实际上我们刚才谈到了资金一个节奏反而是更重要的决定因素，我们说资金其实是长存的，但是它的存在是分节奏的，我们说整个养老金入市实际上它的节奏可能没有我们想的这么短暂、这么急促，而是一个缓慢、布局以及产生配置过程。
主持人：您刚才提到美国实施401K计划，也是一个养老金入市的计划，那么郑老师，咱们中国这次会不会像那次一样，开启了一个可以说维护了十几年的牛市，我们会出现这样的状况吗?
郑秉文：还是两回事，美国401K是完全市场化投资的一个制度，是企业主举办的年金制度，我们今天要谈的是基本养老保险基金，它一直没有投资，这些钱拿出来以后每年大概能上交给中央政府这儿来一点，每年来一点，它对市场的注入也是逐渐的，即使一次性的注入进去，那么按现在的规定比例来讲也是不大的，大概不到一万亿，相对于资本市场50、60万亿的规模来讲太不成比例了，应该把基本养老保险基金改革看成慢牛来的信号，我觉得大家还是不应该有太大希望的，这种希望是良好的，心情是可以理解的。但是这种效果大家还是应该冷静一点，客观一点，因为这个比例太小了。美国总体可入市的养老金是24万亿，美国股市的规模也是24万亿，是1：1的比例，我们现在是1：100，这个比例就太低了。