No.150-20220420：养老基金ESG投资的理论、实践、趋势-中国社会科学院社会保障实验室

摘要：ESG投资理念近年来在美国、加拿大、日本等国家的养老基金运作中被积极运用，该理念对推动养老基金可持续性发展和经济绿色转型都发挥了一定作用。ESG投资理念是一种新型投资理念，它主要关注企业在环境、社会和公司治理方面的绩效，受到国际学界的广泛关注。在国外实践中，国际组织和政府机构相继出台法律法规要求养老基金在投资决策中考虑企业的ESG 披露。加拿大、日本等国家的投资实践也表明ESG投资与养老基金长期收益存在正相关。在这种国际环境下，我国的主流投资者也逐步引入ESG投资理念，基金业、银行业、保险业等都在探索ESG投资策略、制订ESG评价标准、发布ESG产品等。未来，ESG投资有望成为我国达成双碳目标和实现养老基金可持续发展的新契机。

关键词：养老基金；ESG投资；责任投资

《巴黎气候变化协定》规定要在本世纪“将全球平均气温上升幅度控制在2摄氏度以内，并努力将全球气温上升控制在前工业化时期水平之上1.5摄氏度以内”，《协定》认为要将气温上升限制在2摄氏度以内，关键取决于人类采取行动方针在2050年左右实现碳中和经济。作为回应，在2020年第75届联合国大会上，习近平主席向世界宣告，“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”，这不仅展现了我国应对全球气候变化的坚定信心，同时也展现了疫情当下我们国家的民族责任感。ESG作为近年来的新型投资理念，使投资者在追求财务绩效的同时，更加关注企业对环境、社会和公司治理的非财务因素，不仅迎合当今我国经济绿色转型的时代潮流，也为促进绿色金融发展、实现碳中和目标提供了全新的思路。

主报告分为七个部分，前四个部分分别介绍了ESG投资概念的诞生及其内涵、ESG投资的国际趋势与现状、ESG投资与养老基金的关系、养老基金ESG投资的国际经验等，后三个部分论述的是中国养老基金实行ESG投资的意义、养老基金ESG投资在中国的实践、中国养老基金ESG投资存在的问题及其政策建议。

一、ESG投资的内涵与溯源

（一）ESG投资概念的演变及其诞生

ESG投资理念是近十几年才比较流行的词汇。在此之前，人们多用伦理投资（Ethical Investment）、社会责任投资（Socially Responsible Investment, SRI）、绿色投资（Green Investment）等来指代ESG投资理念，这些概念之间的侧重点有所不同，但都强调将环境、社会等非财务因素在投资决策中的重要地位。在西方，ESG投资理念的诞生与发展经历了比较漫长的过程。

责任投资的最初形式源于上世纪的伦理投资，即投资者处于自身的信仰或寻求对社会产生积极价值等目的形成的投资理念。宗教基金就是早期伦理投资的一个典型代表。一些宗教基金秉承这样的理念，制定了严格的投资原则，将诸如酒精、赌博、军工等有悖于宗教教义的行业排除在外。

二战之后，发达国家进入黄金经济增长阶段，随之而来的是愈发严峻的环境污染、资源短缺、气候变化等问题。为了遏制这一趋势，20世纪六七十年代欧美涌现出大量以环保、反歧视为主题的公众运动，这些运动使绿色环保、反战和平和保护人权等意识成为一种价值取向。这种价值取向逐渐影响到公众消费选择，使得消费者更偏好绿色产品甚至愿意为绿色支付溢价。在市场机制作用下，企业出于自身利益的考虑开始提供绿色产品，包括在生产过程中更加注重环保和社会责任问题。

此后，随着越来越多的企业在生产制造环节注重环保，加之诸多环境法律法规的不断完善，投资者也慢慢产生了可持续发展投资偏好。他们不仅关心投资的回报率，还关心其投资能否给环境和社会带来正向价值。与此同时，可持续发展问题也引起国际组织的关注。联合国从1992年开始举办环境可持续发展会议并提出《21世纪议程》，倡导发展与环保并进的理念，开启了全球范围内的可持续发展革命。2000年，时任联合国秘书长科菲·安南倡导成立“联合国全球契约组织”（UNGC），该组织在2004年《在乎者即赢家（Who Cares Wins）》的报告中首次提出“在扩大现有专业知识基础上，将环境、社会和公司治理（ESG）问题广泛纳入金融市场”，开创了ESG投资理念的先河。为了推动企业践行ESG理念，2006年安南再发起成立了联合国责任投资原则组织（UNPRI），将可持续理念带到资本市场，提出负责任投资六项原则，并正式提出ESG概念。负责任投资六项原则推动了金融机构和资产所有者将ESG因素纳入投资决策过程，也提升了资产所有者和资产管理者ESG投资能力，为日后ESG投资的发展树立了标杆。此后，国际上也涌现出了一大批责任投资支持机构、社会责任投资论坛以及一些专业的ESG评级机构，如美国KLD研究分析公司和英国的EIRIS公司等。截至2021年4月，UNPRI已拥有超过3700家签署方，类型涵盖资产所有者、资产管理者、服务供应商等，资产管理超过121万亿美元。