本期刊发的《工作论文》是由李亚军撰写的《英国大学养老金计划与ESG投资》。如引用，请征得作者或本实验室的同意——编者。

英国大学养老金计划与ESG投资

李亚军

山东工商学院公共管理学院

摘  要：在人类社会向绿色低碳发展转型和推进社会责任投资的背景下， ESG（环境、社会和治理）理念与养老基金投资的结合日益紧密，并成为学术研究和政策制定的热点话题。英国大学养老金计划（USS）是最早将ESG理念嵌入基金治理和投资战略的职业年金计划之一。本文在系统梳理英国ESG投资政策演进的基础上，从投资领域、实施策略、实施方式、风险管理、绩效评价等方面对USS的ESG投资进行了分析。在此基础上， USS的ESG的投资在实践中面临的挑战、问题及应对措施进行了总结。

关键词： 养老金基金 ESG投资 大学养老金计划

随着可持续发展、责任投资、绿色投资等理念的兴起，养老基金与环境（E）社会 (S)和治理（G）的结合引起广泛关注。养老基金管理着大量期限长达几十年的退休储备，其投资长期性与ESG投资关注长期价值高度契合。养老基金属于多支柱退休收入保障体系的第二或第三支柱，虽然多被称为私人养老金，但与第一支柱公共养老金共同承担退休收入保障职能，公共属性强，这与ESG投资关注社会价值、兼顾多方利益、降低负外部性的理念高度匹配。在内生驱动和政策推动下，ESG投资成为养老基金投资的重点领域。

大学养老金计划（Universities Superannuation Scheme ，简称USS）是英国资产规模最大的职业养老金计划，也是最早探索ESG投资的养老基金之一。USS在投资战略、资产配置、风险管理、绩效评估等方面建立了ESG投资治理体系，且取得了较好的财务、社会和环境成效。作为一个混合计划，USS对缴费确定（DC）和待遇确定（DB）两类计划都进行了ESG投资制度探索创新。在DC型投资积累计划中引入生命周期资产配置策略，建立了资产驱动型ESG投资模式，开发了与传统资产配置对应的伦理型资产，如伦理成长基金（Ethical Growth Fund）、伦理股票基金等。USS积极推动DB型退休收入计划积累基金主动投资和履行ESG责任，是DB型计划实施负债驱动型ESG投资的先行者。

一、英国大学养老金计划USS概述

USS成立于1974年，是一个旨在为英国大学和高等教育机构职员提供补充退休收入的多雇主计划。该计划自成立以来发展迅速，成员数从1975年的13000人增加到2021年3月末的476002人，覆盖390多个1992年以前建立的高等教育机构（1992年以后建立的高校参加教师养老金计划，Teachers’ Pensions Scheme），管理的资产总额高达822亿英镑，是英国资产规模最大的私人养老金计划（Policy Institute，2021；USS，2021）。

USS是一个自愿性计划，但对达到一定职级（例如诺丁汉大学规定为四级）的员工在签订聘任合同时采取自动加入制度。从2019年10月1日起，雇主和雇员法定费率分别为应缴工资的21.1%和9.6%。USS是一个混合计划，包含DB型退休收入计划（Retirement Income Builder）和DC型投资积累计划（Investment Builder）两部分。根据相关法律，USS设定了一个缴费划入DC部分的门槛工资（Salary Threshold），2021年是每年59883.65英镑。对缴费工资超过门槛工资的部分按公式“（实际缴费工资-门槛工资）*20%（雇主12%+雇员8%）”自动分配到DC账户，剩余缴费划入DB账户。由于DC型投资积累计划2016年才引入，截止2021年3月底资产总额仅为16亿英镑，而同期DB型退休收入计划资产总额高达806亿英镑（USS，2021）。USS在2019年4月宣布将逐步降低直至取消门槛工资，逐步关闭DB计划入口，提高混合计划中的DC资产的比重。USS计划的正常退休年龄为66岁，用于确定DB型待遇水平，DC待遇水平取决于账户积累及其投资收益。50-54岁非自愿失业者可以提前退休领取待遇，但每提前一年退休收入账户待遇削减3.5%左右。55-66岁之间可以弹性退休，与雇主协商一致后允许领取80%的退休收入账户待遇，但工作时间和薪酬至少要削减20%。 67岁及以上为延迟退休，可以继续缴费享受与工作一样待遇。任何年龄都可因病退休，获得DB型全额退休收入账户待遇（USS，2021）。