这期刊发的《工作论文》是由齐传钧撰写的《中国企业年金基金市场竞争指数（2018）》。该文已在《经济研究参考》2019年第14期公开发表。如引用，请注明上述期刊出处——编者。

中国企业年金基金市场竞争指数（2018）

齐传钧

中国社会科学院社会发展战略研究院

中国社会科学院世界社保研究中心

Email：qichuanjun@aliyun.com

摘要：中国企业年金制度已经建立近30年，但发展水平仍然严重滞后，尤其是近几年制度扩面已经陷入了停滞，投资收益率也偏低，但却依然保持较高的竞争程度。这似乎陷入了恶性循环，即企业年金制度扩面乏力，导致基金规模总体规模有限，而管理机构之间竞争充分，导致投资缺乏规模效应，进而投资效益也难以有效提高，最终制度缺乏吸引力，又反过来阻碍了制度扩面。

关键词：企业年金  集中度  投资  养老金

从1991年企业补充养老保险制度（企业年金的前身）建立算起，企业年金已经发展了28年，已成为中国多层次养老金体系的一个重要组成部分，并取得了一定发展，尤其是2004年《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》实施以来，企业年金制度建设步伐加快，基金管理不断规范。2011年《企业年金基金管理办法》进一步完善了我国企业年金制度的基本框架：把企业年金计划管理纳入了企业年金基金管理的范畴，完善了理事会受托人的规定，细化了企业年金基金的信息披露和监管要求，优化了企业年金基金投资比例，完善了企业年金的治理结构，把企业年金计划管理、受托管理、账户管理、托管管理、投资管理、信息披露、权益归属、监督管理进一步规范。但是，我们也要清醒地认识到当前企业年金发展水平还存在明显的差距。因此，为了推动企业年金加快发展，需要对当前企业年金基金市场发展状况和集中度做出客观评价。

一、中国企业年金基金市场总体状况

（一）2017年基金投资收益率略有回升

2017年中国企业年金基金投资的加权平均收益率为5.00%，略高于2016年的3.03%（表2）。根据相关规定，企业年金基金只能投资国内市场，因此其投资收益率基本取决于国内资本市场状况。首先来看国内债券市场，2017 年资金面仍然偏紧，推动货币市场利率波动上行和债券收益率曲线整体上移，因此，债券价格指数出现下跌。例如，中债综合全价指数由2016年底的117.35下降到2017年底的113.37，跌幅为-3.39%。再来看股票市场，2017 年股票市场整体震荡走升，上证综指创 2016 年以来新高。上证综指一度突破 3400 点，创 2016 年以来新高，最后收于 3307 点，较上年末上涨 6.56%；深圳成指收于 11040 点，较上年末上涨8.48%。可以看出，虽然2017年债券市场表现较差，但股票市场却出现了一定幅度的上涨，因此企业年金基金投资收益率略有回升。

表1  2008～2017年企业年金基金投资收益率

资料来源：人力资源和社会保障部网站。

（二）企业年金扩面速度进一步降低

截至2017年底，企业年金基金累计结存12880亿元，相对于2015年的11075亿元增长了16.30%，增速依然处于历史低位，表明企业年金规模扩张速度依然乏力（图1）。理论上讲，企业年金基金规模的增长来自三个方面：一是参加企业年金职工人数的增长；二是企业年金基金投资收益的增加；三是参加企业年金职工工资（费基）的提高。在前两项给定的前提上可以粗略估算出第三项，即参加企业年金职工工资（费基）的提高幅度。

首先，从参保职工人数增长上看，建立企业年金的企业数和参加企业年金的职工人数从2016年的7.63万个和2325万人分别提高到2017年的8.04万个和2331万人，增长幅度分别为5.41%和0.29%。其次，2017年企业年金基金加权平均收益率为5.00%，假定这一收益率完全是由2016年底基金投资贡献所得。不难近似地估算出，参加企业年金的职工工资（费基）增长高达10.45%。因此，2017年企业年金基金累计结余出现增长首先归因于参加企业年金的职工工资的增长，其次是投资收益率的增长。相反，参加企业年金的职工人数增长情况几乎与2016年一样，基本停滞，说明企业年金的发展依然任重道远。